Afin de mieux comprendre le mécanisme des « obligations catastrophe » d’ERDF (cf. notre actu du 18 août 2011), nous avons posé quelques questions (par mail) à Natixis. Les voici, avec les réponses. Certaines sont rédigées en anglais, d’autres traduites.

1- Pouvez-vous décrire le mécanisme des obligations catastrophe?

Natixis: « L’objet de ces transactions est de couvrir une société contre le risque de survenance d’événements de nature catastrophique. Dans le cas de Pylon II, l’objet est d’apporter une protection à ERDF dans le cas d’une tempête en France. Le mécanisme consiste à faire supporter le risque aux investisseurs qui pourraient subir des pertes en intérêt et capital sur les titres émis par le SPV en cas de survenance d’une tempête en Europe.

« The Issuer is an Irish special purpose company. The purpose of the offering of the Notes described herein (the “Offering”) is to provide the Issuer with funds to collateralize its obligations under the Counterparty Contracts to permit the Issuer to make certain payments to the Counterparty following the occurrence of certain Windstorms Events in the Covered Area. » »

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2 – Concrètement, que représentent ces obligations (nominal, taux de rémunération…) et qui peut les acheter?

Natixis: « Nominal : « The Notes and the beneficial interest in the Notes will be issued in minimum denominations of €250,000 and integral multiples of €1,000 in excess thereof. For each Class of Notes, Holders of a Class of Notes will rank pari passu with all other Holders within the same Class of Notes.”

Intérêt:
“Interest Rate …………………………………..
For each Class of Notes, the interest rate will be calculated at a per annum rate of (i) (a) if the Repurchase Agreement for such Class of Notes is in place, the Repurchase Pricing Rate for such Class of Notes or (b) if no such Repurchase Agreement is in place, 0% plus (ii) (a) prior to any Extension Period, the Interest Spread for such Class of Notes or (b) during any Extension Period, if any, the Extension Spread (“Interest Rate”).”

Interest Spread
For the Class A Notes, 5.5% per annum and for the Class B
Notes, 9% per annum (each, an “Interest Spread”).

Repurchase Pricing Rate
In respect of any Repurchase Transaction, the rate that is equal to (i) EURIBOR for the Related Accrual Period minus (ii) the applicable Repurchase Spread, if any (“Repurchase Pricing Rate”).

Repurchase Spread
0.10% (“Repurchase Spread”). »

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3 – Où est-il possible de suivre leur évolution?

Natixis: « Certains dealers fournissent des quotations sur demande. Swiss Re fournit des indices globaux sur les cat bonds sur son site internet. »

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4 – Quels sont les paramètres retenus (météo/vitesse du vent) pour la réalisation du risque? Est-il possible de les comparer aux tempêtes précédentes?

Natixis: « La réalisation du risque est faite à partir de mesures de vitesses de vent pondéré suivant la localisation. La formule est décrite ici. »

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5 – Que se passe-t-il dans l’hypothèse :
a) d’une tempête de type Xynthia durant la période de couverture,

Natixis: « Si il y a une Windstorm Event pendant la période de couverture, l’index tel que décrit ci-dessus est calculé sur la base des mesures de vent et l’Event Calculation Agent détermine si cette tempête donne lieu ou non à paiement (Event Payment). »

b) d’une période de couverture sans aucune tempête?

Natixis: « Dans ce cas, il n’y a aucun Event Payment et les investisseurs sont remboursés au pair (sous réserve du risque crédit lié à la gestion du collateral de l’Issuer). »

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6 – Dans le document de référence d’EDF 2010 (consultable ici – attention doc PDF de 4,2 Mo) , il est indiqué ceci (p 35) :
« ERDF a conclu avec Swiss-Re, le 24 décembre 2010, un contrat d’une durée d’un an, dont l’objet est de couvrir le réseau aérien de distribution d’ERDF contre les conséquences d’événements exceptionnels de type tempête. Avec une capacité de 150 millions d’euros, ce contrat déclenche, en cas de sinistre, une indemnisation paramétrique reposant sur un indice fonction de la vitesse du vent. »
Pouvez-vous indiquer en quoi l’opération réalisée par Natixis complète (ou remplace) ce mécanisme d’assurance?

Natixis: « Nous ne pouvons commenter cette information. »

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7 – Existe-t-il des opérations similaires concernant notamment des entreprises du monde de l’énergie?

Natixis: « Pylon I émis en 2003. En Europe, il n’existe pas d’opération publique de ce type sur le secteur de l’énérgie à notre connaissance. »